محاولة استحواذ بقيمة 27.1 مليار دولار تستهدف بناء ثاني أكبر منتج للذهب عالميًا.. وأستراليا في قلب إعادة تشكيل محفظة الشركة
تواصل شركة جولد فيلدز (Gold Fields) الجنوب أفريقية السعي لإقناع المستثمرين بجدوى الاستحواذ على نورثرن ستار ريسورسز (Gold Fields Resources) الأسترالية، بعد رفض مجلس إدارتها عرضًا نقديًا وبالأسهم بلغت قيمته المعلنة نحو 38.7 مليار دولار أسترالي، تعادل 27.1 مليار دولار أمريكي، وسط ترقب لإمكان تحسين شروطه.
وكانت رويترز قد كشفت، في بداية سبتمبر، عن جولة للمستثمرين وزيارات لمواقع الشركة في أستراليا أواخر أكتوبر، قالت جولد فيلدز إنها مخططة قبل إعلان العرض. ويتوقع مستثمرون زيادة المقابل النقدي في محاولة لاحقة، لكن مصدرًا مطلعًا أكد أن قرار رفع العرض لم يُتخذ.
وفي تطور آخر، أفادت صحيفة “ذا أستراليان”، في الأول من أكتوبر، بأن “غولدمان ساكس”، مستشار Gold Fields، بدأ اتصالات غير رسمية مع مشترين محتملين لبعض أصولها التعدينية. وتظل هذه التحركات، وفق التقرير، في مرحلة جس النبض، دون إعلان صفقات بيع نهائية.
ويتزامن ذلك مع استمرار ضغط المستثمر النشط “إليوت مانجمنت – Elliott Management” لاستئناف الحوار مع جولد فيلدز، بحسب “فايننشال تايمز” في 2 أكتوبر. وبذلك يبقى مستقبل العرض مفتوحًا، فيما يتمسك مجلس Northern Star بأن المقابل المقترح لا يعكس قيمة أصولها وآفاق نموها.
مناقشات سرية سبقت الإعلان بستة أشهر
بدأت المحاولة بسلسلة من المناقشات على مدى نحو ستة أشهر، قالت Gold Fields إن تجاوب نورثرن ستار خلالها ظل محدودًا.
ووفق إفصاح الشركة الجنوب أفريقية، قدمت في 13 سبتمبر 2026 عرضًا سريًا استرشاديًا وغير ملزم ومشروطًا للاستحواذ على كامل الأسهم، من خلال ترتيب قانوني يُعرف باسم Scheme of Arrangement، يخضع لموافقات المساهمين والمحكمة والإجراءات التنظيمية ذات الصلة.
وفي خطاب مؤرخ في 24 سبتمبر، أبلغ مجلس نورثرن ستار جولد فيلدز بأنه لا يرى من المناسب مواصلة المناقشات في ذلك الوقت. ثم أُعلنت تفاصيل المحاولة في 28 سبتمبر، عقب تداول أنبائها إعلاميًا.
أسهم ونقد.. وقيمة تتغير مع السوق
يعرض المقترح على مساهمي نورثرن ستار الحصول، مقابل كل سهم، على 0.3125 سهم جديد في Gold Fields، بالإضافة إلى 7.25 دولار أسترالي نقدًا. وكان ذلك يعادل، عند تقديم العرض، نحو 27 دولارًا أستراليًا للسهم.
وبحسب Gold Fields، مثّل المقابل علاوة تبلغ 22% فوق سعر إغلاق سهم Gold Fields في 11 سبتمبر، ونحو 20% فوق متوسط صافي قيمة الأصول وفق تقديرات الوسطاء التي استندت إليها الشركة.
لكن القيمة الإجمالية للعرض ليست ثابتة؛ لأن جزءًا كبيرًا من المقابل أسهم في Gold Fields، تتحرك قيمتها مع التداول. ولذلك ترتبط جاذبية العرض بأداء سهم الشركة المشترية، إلى جانب المبلغ النقدي.
وفي حال التنفيذ بالشروط المقترحة، سيمتلك مساهمو نورثرن ستار نحو 33% من أسهم Gold Fields. ويتضمن العرض آلية للاختيار بين النقد والأسهم أو المزج بينهما، مع إعادة توزيع الطلبات عند تجاوز سقف إجمالي قدره 10.4 مليار دولار أسترالي نقدًا و447 مليون سهم جديد. كما تعتزم Gold Fields إنشاء إدراج ثانوي في البورصة الأسترالية، رهناً بموافقتها.
لماذا تتمسك Gold Fields بصفقة Northern Star؟
تدير Northern Star، وفق البيانات المصاحبة للعرض، تسعة مناجم عاملة ضمن ثلاثة مراكز إنتاج في أستراليا وألاسكا، إلى جانب مشروع تطوير رئيسي في غرب أستراليا. وتبلغ مبيعاتها السنوية المنسوبة نحو 1.54 مليون أوقية، مع احتياطيات خام تحتوي على 28.4 مليون أوقية ذهب وموارد معدنية تبلغ 88.9 مليون أوقية.
ومن أبرز أصولها عمليات “كي سي جي إم – KCGM” في كالغورلي، التي تضم منجم “سوبر بيت – Super Pit”، ومشروع “هيمي – Hemi” الذي تراهن عليه الشركة لدعم نموها المستقبلي.
أما Gold Fields فتعرض محفظة تضم ثمانية مناجم عاملة في أستراليا وجنوب أفريقيا وغانا وتشيلي وبيرو، إلى جانب مشروع في كندا، وإنتاج سنوي منسوب يبلغ نحو 2.4 مليون أوقية مكافئ ذهب، بحسب نبذة الشركة في إفصاح العرض.
وتقول Gold Fields إن الجمع بين المحفظتين سينشئ ثاني أكبر منتج عالمي للذهب، بإنتاج مجمّع يعادل نحو 4.1 مليون أوقية خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في يونيو 2026، يأتي قرابة 80% منه من أستراليا وأمريكا الشمالية وتشيلي. وتقدر احتياطيات المجموعة المجمعة بنحو 77 مليون أوقية، ومواردها المعدنية بنحو 181 مليون أوقية.
التقارب الجغرافي وراء وفورات بمليارات الدولارات
تستند الحجة التشغيلية للصفقة إلى تقارب أصول الشركتين في غرب أستراليا، إذ ستجمع المحفظة الجديدة ثمانية من أكبر عشرين منجم ذهب في أستراليا ضمن نطاق يبلغ نصف قطره نحو 280 كيلومترًا.
وتقول Gold Fields إن نحو 92% من احتياطيات نورثرن ستار الأسترالية، باستثناء هيمي، تقع على مسافة تقل عن مائة كيلومتر من منشآت المعالجة القائمة التابعة لها.
ويتيح هذا التقارب، وفق تصور الشركة، تحسين توجيه الخام إلى المصانع، وخفض تكاليف النقل والمعالجة، وزيادة الاستفادة من الخامات الأعلى عيارًا، فضلًا عن وفورات المشتريات والصيانة والإدارة والضرائب.
وتقدر Gold Fields القيمة الحالية المحتملة للتكاملات التشغيلية والمؤسسية وتحسين المحفظة بنحو 4 إلى 5 مليارات دولار أمريكي. وهذه قيمة مقدرة تتحقق بمرور الوقت، وليست وفورات سنوية؛ كما أن التقدير أولي، قائم على المعلومات العامة، ولم يسبقه فحص نافي للجهالة لأصول Northern Starر.
Gold Fields تخطط لتخارجات لا تقل عن أربعة مليارات دولار
يتضمن تصور Gold Fields برنامجًا لبيع أصول مختارة بعد إتمام الاستحواذ، ترى أنها قد تحقق قيمة أعلى تحت ملكية أخرى، بحصيلة متوقعة لا تقل عن أربعة مليارات دولار أمريكي، للمساعدة في خفض المديونية وتعزيز المرونة المالية وعوائد المساهمين.
وفي المقابل، تراهن الشركة على مشروعي هيمي في غرب أستراليا و”ويندفول – Windfall” في كندا، اللذين يمثلان، وفق تقديراتها، خط نمو يتجاوز 800 ألف أوقية سنويًا عند تطويرهما وتشغيلهما وفق الخطط.
ويختلف هذا البرنامج المشروط بنجاح الاستحواذ عن الاتصالات التي تحدثت عنها الصحافة بشأن بيع نورثرن ستار بعض أصولها بصورة مستقلة.
لماذا رفض مجلس Northern Star عرض الاستحواذ؟
يرى مجلس الإدارة أن العرض يقلل بصورة جوهرية من قيمة الشركة، وأن توقيته يسبق ظهور العائد الكامل لمحركات نمو مهمة، بينها توسعة مصنع “فيميستون – Fimiston”.
واعترضت نورثرن ستار أيضًا على حجم تعرض مساهميها لسهم جولد فيلدز بعد الصفقة، معتبرة أن محفظة الشركة الجنوب أفريقية تحمل مخاطر جغرافية أعلى من أصولها الحالية. ولذلك يتعلق الخلاف بقيمة المقابل وتركيبته والمخاطر التي سينتقل إليها المساهمون.
وفي المقابل، أكد الرئيس التنفيذي لGold Fields، مايك فريزر – Mike Fraser، انفتاح الشركة على الحوار، مع الالتزام بالانضباط في تخصيص رأس المال وحماية قيمة مساهميها. وحتى آخر المعلومات المتاحة، لم يُعلن اتفاق نهائي أو عرض محسّن ملزم.
لماذا يزداد ثقل أستراليا وكندا في استراتيجية الشركة؟
تكشف محاولة الاستحواذ عن سعي جولد فيلدز إلى زيادة وزن الأصول طويلة العمر والمتقاربة تشغيليًا في محفظتها. أما وصف هذا التوجه بأنه خروج كامل ومعلن من أفريقيا، فيتجاوز ما تثبته إفصاحات الشركة؛ فهي ما زالت تعمل في القارة وتسعى إلى تجديد حقوق تعدين مهمة فيها.
ويمكن قراءة هذا التحول عبر سبعة عوامل:
1. تجديد التراخيص أصبح عاملًا حاسمًا في بعض الأصول الأفريقية
انتقلت ملكية منجم “دامانغ – Damang” إلى حكومة غانا في 18 أبريل 2026، بعد انتهاء تمديد رخصته لمدة عام. وفي الوقت نفسه، تعمل جولد فيلدز على تجديد رخص تعدين “تاركوا – Tarkwa”، التي تنتهي في أبريل 2027. وتوضح الحالتان أثر حقوق التعدين واستمراريتها في قرارات الاستثمار طويل الأجل.
2. شروط الشراكة مع الدول المنتجة تؤثر في حساب العائد
تُقيّم شركات التعدين مشروعاتها وفق الضرائب والإتاوات والتزامات التشغيل والمشتريات المحلية وشروط التراخيص. وتدخل هذه العناصر في المقارنة بين الدول والمناجم، لكن ربط صفقة نورثرن ستار بسبب سياسي واحد يحتاج إلى دليل محدد؛ فالمبررات المعلنة لGold Fields تشمل كذلك جودة الأصول والتكامل والنمو.
3. خفض قيمة أصول سابقة يدخل ضمن تقييم المحفظة
سجلت Gold Fields خفضًا محاسبيًا لقيمة تاركوا بلغ 325.2 مليون دولار في 2022، كما سجلت خفضًا بقيمة 46.9 مليون دولار في 2023 مرتبطًا بتقييم استثمارها في “أسانكو – Asanko” عند ترتيبات البيع. وهذه تخفيضات في القيمة الدفترية، ولا تعني وحدها خسائر نقدية مماثلة أو إثباتًا لعدم جدوى الاستثمار في أفريقيا ككل.
4. أستراليا قاعدة تشغيلية قائمة يمكن توسيعها
تمتلك Gold Fields خبرة ممتدة وأصولًا وبنية معالجة في أستراليا. لذلك يستند التوسع هناك إلى قاعدة تشغيلية تستطيع الشركة البناء عليها، مع تقليل بعض تكاليف تأسيس عمليات جديدة منفصلة.
5. شبكة المناجم والمصانع ترفع قيمة الاستحواذ
يعزز امتلاك “غرويير – Gruyere” بالكامل، إلى جانب «سانت آيفز – St Ives» و”أغنيو – Agnew” و”غراني سميث – Granny Smith”، منطق تجميع الأصول الأسترالية. ومحاولة ضم نورثرن ستار توسع فرص مشاركة منشآت المعالجة والبنية الأساسية وتحسين استخدام الطاقة المتاحة.
6. المشروعات طويلة العمر تدعم النمو المستقبلي
يمثل ويندفول في كندا وهيمي في أستراليا رهانًا على إنتاج مستقبلي وقدرة على توليد تدفقات نقدية لسنوات. وهذا يتسق مع استراتيجية جولد فيلدز المعلنة لتحسين جودة محفظتها وقيمتها عبر الاستثمار في أصول عالية الجودة وطويلة العمر.
7. بيع أسهم نورثرن ستار سابقًا يختلف عن شراء الشركة بالكامل
كانت حصة Northern Star قد آلت إلى جولد فيلدز ضمن الاستحواذ على “جولد رود – Gold Road”». وتؤكد القوائم المالية أن جولد فيلدز باعت 49.26 مليون سهم في 14 أكتوبر 2025 مقابل نحو 1.086 مليار دولار أسترالي.
وكان تسييل هذه الحصة جزءًا من ترتيبات تمويل صفقة جولد رود، التي عززت ملكية جولد فيلدز في غرويير. أما المحاولة الحالية فتستهدف السيطرة على أصول نورثرن ستار ودمجها تشغيليًا؛ وهو قرار مختلف في حجمه وأهدافه عن الاحتفاظ بحصة مالية أقلية.
وتبقى المرحلة المقبلة اختبارًا لقدرة جولد فيلدز على تحويل مزايا التكامل التي تعرضها إلى مقابل يقبله مساهمو نورثرن ستار، وقدرة الأخيرة على إقناعهم بأن خطتها المستقلة تحقق قيمة أعلى. وبين الموقفين، ستحدد شروط أي عرض جديد، وتركيبته النقدية، وخطط تطوير الأصول أو بيعها، المسار الفعلي لمحاولة الاستحواذ.
لقراءة المزيد:
إبراهيم ماهاما يبيع 110 كيلو من الذهب إلى جولدبود وبنك غانا لتعزيز الاحتياطي الوطني
18 نصيحة قبل بدء المشروع: هل فكرت في تشغيل الذهب بدلًا من تخزينه؟
المنتدى الدولي للمعادن والأحجار الثمينة يعقد جلسته الثالثة بعنوان: “توطين صناعة الذهب والمجوهرات”
